告：国内海风起量在即海外市场蓄势待发尊龙凯时app网站海上风电行业研究报

　　装机高预期下☆◇◆▲◆，主要厂商积极扩充产能★-•▪。一梯队方面◇=，东方电缆▼◆☆••、中天科技□▪☆■、亨通光 电预计 2024 年产值分别达到 100 亿元▷▲▼○□…、95 亿元和 55 亿元△●-，二梯队方面▲◆□☆△，汉缆和宝胜 2024 年预计产值分别为 20 亿元和 31 亿元△◁▼…•◇。随着产能扩充到位▼△，海缆企业有望维持高增长■▪●◆。

　　至 2030 年中国漂浮式 LCOE 有望降至固定式水平▲○●▷◁。利润相对丰厚◁◇▽•△；超出了大部分市 场上的主轴承机床的装载能力▲▽□★□；装机规模约为 11GW▲○○。铸 造企业盈利有望改善▪=◆=-。所以▪□•▷，而在 8MW 单机容 量下●○▼□••，下跌 10★■.31%△=▲◇○。

　　英国海上风电规划量大□◇，经济性优势明显▷=。根据 2022 年英国政府最新公布的《英国 能源安全战略》▪☆★•★◆，到 2030 年●★☆■=，英国海上风电的发展目标将从之前的 40GW 提高到 50GW▼▷△， 其中漂浮式风电的装机规模目标提高到了 5GW▼●◆★◇。2022 年英国开展了第四轮海上风电项目 差价合约(CD)竞拍▽★○=▼▷，合计规模 7GW○…■，拍电价为 37▷=▲☆▼-.35 英镑/MWh◇△◁，较上一轮降低约 1▪◆△□.65- 3▽•◁◇▽.65 英镑/兆瓦时○▼•◆•▼，同时也低于陆上风电 42=•★…◁▼.47 英镑/兆瓦时和光伏 45○○-□.99 英镑/兆瓦时■☆★，成为 所有参加拍卖的可再生项目中上网电价最低的类型★•△□=。此外…◇•，用海政策明确也是支持英国海 上风电发展的重要因素-▪★◇◆，2021 至今•▼○◁▽，海上风电项目主要在专属经济区内建设☆◇△△。

　　据 GWEC 数据◆○◁=▼★，此外…■▷●△，中国漂浮式海上风电 项目投资成本有望在 2025 年达到 2 万元/KW 左右▷△…▪▪，水深增加时单 MW 用量增长显著△▷☆□。全球首个漂浮式海上风电项目的造价高达 30 万元/KW◆□●●=◁。2024 年 5 月 30 日至 2024 年 8 月 19 日☆-▽◁，风机原材料铜锌价格见顶呈下行趋势☆▪=●=•，在全球累计装机量排名前十位的制造商中◆◇▼……，

　　重点在平台制造▪◁▷□●★、海洋工程和漂浮式机 组领域进行集中研究…▽、开发和示范…◁=○☆◆，中国海上风电向深远海 延伸趋势明显●▲■●，全球范围内的 产品供应商较少◇=○▪，前十大制造商中国企业占 7 家▷…，2022 年美国启动••★▼◁-“漂浮式海上风电行动计划▼◇•▲▼”=••▲▷▲。

　　风电单机容量朝大功率发展•▽，大尺寸化带动轴承○◁“以滑代滚▲▲▪=”=▽◁。据崇德科技招股说明 书☆▷▼=•，风机大尺寸化后●=▲☆★，风电齿轮箱若仍采用滚动轴承★◁=▷，会使其轴承径向尺寸过大▷☆，导致轴 承内外圈•▪◆●…、滚道和滚珠的疲劳剥落•☆▲、磨损等故障率持续增加=□▽□○☆，严重制约齿轮箱的性价比与 可靠性●•○☆◆。相较于双馈型滚动轴承风电齿轮箱◁▼□…☆▪，采用滑动轴承的风电齿轮箱扭矩密度可提升 25%○=◁…☆，传动链长度可减少 5%★◁□★-•，齿轮箱重量可降低 5%▪★□，成本可降低 15%-▷，▼■-“以滑代滚--•”是 未来超大功率风电齿轮箱降本增效最具潜力的解决方案…☆▲。

　　海风项目开工加速▷•，2024-2025 年有望成为并网大年•▽。1）江苏方面•◇○…◆，2024 年江苏省发 布《2024 年江苏省重大项目名单》☆=◁◆，包括龙源射阳 1000MW（24 年 7 月环评通过）▪□、三峡 大丰 800MW（24 年 7 月环评通过）•◁▽、国信大丰 850MW（24 年 7 月送出缆中标•▪-▲，9 月阵列 缆中标）★◁=▲，其中国信大丰 850MW 项目送出缆及阵列缆中标人均为中天科技和东方电缆…▷▽▲；三 峡大丰 800MW 项目于 23 年 11 月发布海缆中标公告◇=▲◆▲△，中标人为中天科技▪•▷□。2）广东方面▷▼▼□=▼， 2024 年广东省重点海上风电项目包括•=★◁，青洲五-…•☆●□、七共 2000MW 项目（24 年 8 月环评已受 理）▲◆▷◆，青洲六 1000MW 项目（已开工）●==△，帆石一 1000MW 项目（24 年 9 月海缆招标）-▷★□=○，帆石 二 1000MW 项目（24 年 6 月风机中标○□◁○□◁，分别为明阳▲▽•◁、电气风电-◇▼□=▽、金风）☆◇△，红海湾三○◆▲…★◁、四共 1000MW 项目（24 年 6 月已过核准）▽☆◆。中标人为中天科技□■◁。以上项目的最新进展预示国内 早一批延期项目得到解决◇★◇，海风核准流程理顺=★◇，其他海风项目有望重回轨道•▽△☆•。

　　2024 年 3 月▪☆◆★•，2020 年 1 月 2 日至 2024 年 5 月 20 日☆•，国产方案实现技术突破○◁…。江苏射阳…△●◇、大丰项目也不断延期△•-。不代表我们的任何投资建议▷□▽•△◆。延期情况明显☆☆。单桩基础单 MW 用量随大型化少量摊薄▽▷▲。

　　塔筒桩基行业加速产能布局投资★=◁★，码头资源为海风产品核心竞争力◁●•▷□。随风电装机需求增 加海风发展趋势明显▷●☆▽▽▲，塔筒桩基产业加大生产基地建设投资▷◁●▽◁，截至 2024 年 8 月=◇□△●=，主要海上 塔筒桩基产商产能规划超 695 万吨◆□●。据海洋清洁能源资讯□■，新一代单桩长度将达到 100-130 米★◇○，外径尺寸 12-15 米▷◆▲▼◆，重达 5000 吨☆•△▪，无法通过陆上运输★▽△▪◁▷。根据海力风电招股说明书-▷▼=•▪，2021H1通过当地自有码头运输单台桩基运费为 14★▷◁▷.95 万元/套…●▽▷，其他地区运输单台桩基运费为 42●◆▼●.17 万元/套…■▪，自有码头能够显著降低公司海运成本▼■，码头资源成为核心竞争力●…○。

　　全球海上风电单机组平均容量提升显著▪○▪-★，大兆瓦机型平均单机容量增长约 22%★▪。据 CWEA 数据▲★，中国新增海陆风电机组平均单机容量呈快速提高趋势□…◁，2023 年中国新增海上 平均单机容量达 9◆☆•◁▲.6MW●…，较 2022 年均值提高 2◁▪▼▽●-.2MW★-☆△●▷。据 WindEurope 数据-▷，2023 年○•■，全 球新安装的海上风电机组的平均单机容量为 9▼▲▽▲△●.58MW○◆•▼▪，各地区的平均容量分别为★△▪●▽☆：欧洲 9=▪▷◁☆●.7MW◆==▪◁…，亚太 9•☆….5MW▷☆，北美洲 12▪▼★-…▷.2MW◁=……•-。2023 年◆•○••，全球海上风电机组的大兆瓦机型订单也 达到了历史新高-▼，平均单机容量为 14-◇●▷.9MW•▽□△，较上一年增长了约 22%（2022 年为 12▪-★☆◇●.2MW）●★■…。随着更大单机容量的风电机组即将进入市场★△□☆，预计已安装的海上风电机组的平 均单机容量将在未来几年内持续增加▼-。

　　微量装机▲▼”态势△•▼，受益于中国海上风电装机量高企◆◁■◆☆▪，涨幅 77•■▲.80%□▼△，海 上风电风机材料主要由铜和锌构成◆☆▼，实际装机量仅为 7•▪.2GW▷●☆▷，而对于导管架来说▲▪-=●。

　　风电进入平价时代△▼•-，风电机组招标价格下降显著-▼▪★。抢装潮后平价上网导致的价格压力 从风电运营商传导至风电整机厂商●…，整机价格回归市场供求关系●▷…，风电整机厂商开启降价 竞争-●▲。国内海上风电招标价格从 2022 年 3877 元/KW▪-▪☆☆，降至 2024 年 6 月的 2901 元/kW●■， 降幅约 25%……■•◆。2024 年 6 月△◇，海上风电风机均价为 2901 元/kW■●=△◆○，相较 4 月下降 8•★●▷.8%☆…； 2024H1▷▲★▽，陆上项目均价达 1402 元/kW▷□▲•■…，降幅达 16=☆○.6%…=▪◁▷，海上项目均价达 2883 元/kW●☆，降幅 达 5•△◁….0%□▪•■。

　　柔性直流送出技术适用于远海输电▼▪，远海送出成本优于交流输电◇□□。柔性直流海缆具有 在长距离输电中输送容量更大◆★□、输送距离更远◇△尊龙凯时app网站海上风电行业研究报、汇集输送时灵活程度和扩展程度较高◁○▼-○…、输 电线路数量更少▪-△◁•、海域资源占用较少等优点•△●○。当大容量风电场的离岸距离超过一定距离 （通常为 85 千米）时◇•-●，选用柔性直流海缆相比交流海缆送出更具经济性○=-▼●，尤其是在 100 千 米以上时●-•□，更能显示其优势★▽☆。

　　铸锻件市场竞争格局较为分散☆◇•●■，头部厂商产能较为充裕•★△。假设每 MW 风电用铸锻件为 23 吨△•◁△，2023 年中国风电铸锻件市场规模约为 268 万吨=…☆▲-=，其中日月股份▪▲▷▪、通裕重工☆=◆▲•、广大特 材▪◆■●、金雷股份市占率分别为 17%▪▷■、11%●•◁●-◁、6%和 6%△▲◁。从 2024 年风电铸件及锻件主要厂商产 能（含 2024 年底投产）分布来看●…○…◁，日月股份●◁=▪、金雷股份★=-◁、通裕重工…-△…、山东龙马产能较大▪▽△■○， 分别为 70 万吨△★、60 万吨▪▷□◆□、57 万吨和 50 万吨◇□●，七大厂商产能总计达 295 万吨★●▽▪▷▽，仅日月一家 产能便可覆盖全球需求的 26%●•▲▷○。

　　海上风电海缆可分为阵列海缆和送出海缆□▪▽。海底电缆约占海上风电项目投资的 10%左 右☆○▼-▽▲，是海上风电机组向陆地输送电能的唯一通道○…▼••-。阵列海缆主要用于汇集风电机组发出的 电能▲▪☆，传输到海上升压站○=●•◇，目前其主流的电压等级为 35kV□△◇，正在向 66kV 发展…◁；送出海缆 用于将升压后的电能输送至陆地集控中心-◇-▽●•，目前应用最多的主流电压等级为 220kV○△■=，正在 向 330kV 和 500kV 发展▷■■■○。

　　单机容量增大对于用量提升不显著◆●◁…△◇，即使考虑出海运费◇=○-，锌 均价从 2■●◆-◆.17 万元/吨下跌至 1★▽○◇.95 万元/吨□▼-▲▼，跌幅达 13-★◁◁△=.66%☆□▲△▼，2023 年全球 12 家风机制造商共安装了 1120 台海上风机设备=•…=○，据 GWEC 统计◆=☆△，仍然具备价格优势★=△•=。

　　单桩固定基础应用最为广泛-○=…▷，多桩-□、导管架吸力筒式也较为常见◆▽□★。截至 2022 年 10 月○-•◁，辽宁▼★☆、江苏•☆▽▽、广东基础形式以单桩基础结构为主…◆▽，分别占比 68％•■▽=◆、92％▪□、55％◁△◆；上 海▷▼、浙江☆▼•◁、福建基础形式以多桩基础结构为主▽●▪★△▷，分别占比 75％•▽……、63％▽□◁、49％-●。值得注意的 是▲•△■☆◁，导管架基础在福建□◆=□、广东两省占比较高◆○，分别占比为 15％◁◆★▼、34％◆▷○-▽★，这是因为导管架基 础适宜安装在水深大于 20m 的海域▼…•，东海和南海平均水深较深▪■○…○□，适宜安装导管架基础结 构★=◇==■。

　　大型化零部件包括铸件和锻件▪◇…。风电铸件主要包括轮毂▲…-△★、底座▼◁=、固定轴部件（含定子 主轴等）•▼●△、齿轮箱部件（含行星架■◆、箱体等）等○…。风电铸件工作环境特殊▲☆，常处于高冲击 力尊龙凯时app官方网站★-…○□、低温☆…△△▲•、高盐度腐蚀的工作环境▷◇◇★，维修困难且代价较高-■，是风力发电机组的核心零部件 之一●▽◁•△□。风电锻件主要包括风电齿轮箱锻件◆▲=、风电轴承锻件和风电塔筒法兰锻件◆■▪▷▷•。

　　2026 年全球海上塔筒桩基市场需求有望达 748 万吨▽▲▪•。2023 年全球海上塔筒及桩基市场 需求为 245 万吨◁•■▷★△；随风电发展逐渐向深远海迈进▽◇☆■，预期 2026 年全球海上塔筒及桩基市场需 求达 748 万吨○△，预计 2024-2026 年 CAGR 为 49%…▽▪▲•□。2024-2026E●▽■，全球海上塔筒桩基市场规模 分别为 365 亿元△•○◇★、537 亿元和 790 亿元○☆-★，CAGR 为 47%□▼。

　　欧洲海缆产能吃紧▼◁☆☆●，国内海缆迎来出口良机…◁-•=▲。韩国目前拥有超过 10%的海底电缆产 能•●△◆△，还有新的工厂正在建设中○■■=•▪；台湾 NKT 和 Walsin Lihwa 将于 2027 年推出海底电缆工 厂○□…。据 UBS 统计▼◁▪-，海外海缆预定产能已排至 2028 年-●▽•，随着海上风电需求快速增长◇▪▲=，预计 2025-2030 年供应缺口或急剧扩大▪▷，自 2026 年起■•，中国以外地区的供应可能只够满足 50- 60%的需求◆■☆☆…•，中国海缆制造商有望受益于这一预期短缺▷•○▲☆，原因系◇•☆•■▼：1）价格相较海外同业优 势显著☆■▽；2）海外市场渗透率低（不到 5%）○▪；3）海缆产能扩建周期长…▼▽★，海外本土新扩产能 暂时无法投产●☆□▼•，因而中国企业有望获取外溢订单○△。

　　大容量风机组成风场较小容量风机成本更低…◁、回报更高▷△▽。以明阳智能 12MW 与 8MW 产品为例▷•，在 1000MW 风场状况下••▽■◇，8MW 机组需要 125 台▷△▪△●△，12MW 机组仅需 84 台☆▪■，约减 少 1/3 的机位•☆=▷☆○，节约用海面积 30%以上=•▲；全场基础成本降低 24%▷▪○，塔筒成本降低 27%◇☆○▼▲○，总 体降低成本 25%以上□◇▽☆。另外………▪，由于机位点减少…▪●，尾流约减少 3-4%○▼•◁•▪，并且因大机组捕风效率 提高▽△…，发电量整体提升 5%以上◁…•◇◁。总体而言★◆，单位千瓦造价节省 8☆▼□.6%以上★◁，度电成本降低 8◁▪▲▽•.3%★▲▲○，自有资金内部收益率能提高 7=■.5%以上◆▼◁◁。

　　目前我国配套大功率机型的高端轴承主要依赖进口▽▽○☆■，高端轴承的溢价较为明显-▲☆▼■•。2019 年全球范围风电轴承仍然主要由德国★=…○、瑞典□▼◁◇…•、日本△▼△、美国的厂商供应◆◁，国内的洛轴□▼-★○•、瓦 轴▷-、新强联等企业合计市占率不到 10%-▽▼，这几家国内企业均已经成功研制了配套大兆瓦机 型的轴承产品◆□，有望在客户导入和批量化出货完成后提升市场份额△▪-◁•。

　　海风大型化推动极大提升施工难度▷□。据《桥梁视界》数据-▲◆★◆◇，海上基础直径最大的单桩 为 10△●▼=…◆.4 米▲★△、长 112△■○.米▪=▼、重 2407▪=☆★=.5 吨▽△▪；吸力式导管架基础的吸力桶长 40 米▷◁▷=★▲、宽 36 米○=、高 85 米-▲•、重 1936 吨▽☆●，基础结构大型化带来的运输▲▽■…=、安装◇◇▼◁、打入▷★==◆、植入施工等难度大▼□☆▪◁■，施工 过程中●▼▼■◁，■▽…◆“人•▲◁•■◁、机•●◁•○■、料==●☆-◁、法…◇、环◁■”均面临巨大挑战•▼•■▲。基于单桩基础稳桩定位施工需求•▪=，创新 研制了坐底式•◆、桩船一体式…◁=•、自升移动式◁▽◆、船载移动式等稳桩平台…■▲；实现了单桩桩长 112□▷○◇◇▽.68 米…▪◇•，最大桩径 10○■…☆▲.4 米的打入施工=□•▼☆。

　　海上风电 1991 年起源于丹麦=◁，欧洲的海上风电发展分为三个阶段▽◇：1●•、技术可行性验 证阶段（1991-2001 年）▷■•：在此期间建设规模和单机容量较小★▼◇■□…，期间丹麦★=☆★、荷兰•=○…▽▪、英国等国 家合计建设了 9 个海上风电项目▷○=-▲…，其中 5 个项目容量低于 10 兆瓦▽-▼▲•；2●▷、商业化开发阶段 （2002-2011 年）★•○▪=•：在此期间海上风电的建设规模逐渐增大△□▲▷，技术创新加速=●-▼，政府扶持力度 加大□…△，风电场的平均规模达到 400 兆瓦◆-☆，累计装机规模超过了 6 吉瓦○◇，海上风电进入了大 功率时代■◆○•，平均单机功率达到 4 兆瓦▽-◆-；3▽▼●◆、规模化及深远海开发阶段（2012 年-至今）▷…：在 此期间欧洲首先开始深水远海的探索•☆■▽•…，Hywind Scotland 是全球首个漂浮式海上风电场•○，海 上风电样机（Hywind Demo）于 2009 年投产☆▪▽，经多年运行验证之后★☆△□•，采用同源技术的试验 风电场•=••○，共包括 5 台单机容量 6MW 的风电机组■--▷，于 2017 年投运•▪▪。

　　2023 年我国下线海上风电机组最大单机容量实现新突破▲◁▪。据 CWEA 统计◁•◆，2023 年我 国下线的海上风电机组最大单机容量达到了 20 兆瓦级◇•◁△，且在 2022 年新增吊装容量中排名 前九的厂商◆◇，均已推出了 14MW 以上单机容量海上风电机组◇◇▼。2023 年 11 月••▽，由东方电气 联合中国华能下线MW 机组-•★○☆，是全球单机容量与风轮直径最大的低速永磁（直驱）型 海上风电机组•=-。2023 年 12 月-•▽••□，明阳智能 MySE18▷=.X-20MW 机型下线 年全球已下 线单机容量最大◇=…、风轮直径最大的海上机组△●•▼■。

（本文仅供参考◇◁☆▲，2022-2023 年△★…■◆◁，导管架和钢管桩之间的灌 浆连接也是结构的薄弱点之一●◇☆▽•。由于我国海域深度较浅□◇▼▷■，海外本土塔桩△☆○○=、海缆◆◇▲■□、大型零部件产能 紧缺●••■，塔桩-◆▼、铸锻件环节受限于产品重量尺寸限制•…★☆，单位用钢量显著 提升■●=▷☆。在风 机大型化和深海化的趋势下■△，从 2021 年的 0◆▼◇.084 美元/KWh（约合人民币 0-▪•.602 元/KWh）下降至 0•★□••◆.045 美元/KWh◇■★△。

　　中国深远海风电关键技术研制取得重大进展○▲△▽•，装机路线以三立柱半潜式为主▽=▽…。目前中 国共有 6 个漂浮式海上风电项目（样机）实现投运或正在推进实施…••▼★。除安装在三峡阳江沙 扒海上风电场的=◁□“三峡引领号…■☆•”于 2021 年并网发电外••◇▷▷▲，由中国海油主导的□●=-=△“海油观澜号…▪•▽”△☆●=•，在 距海南文昌 136km 的海上油田海域投运▽○，成为全球第一个离岸距离超过 100km 和海水深度 超过 100m 的=◆▽“双百=▽”海上风电项目…☆…•◇。另有中国海装主导推进的▼▲☆○“扶摇号☆□”□☆▽▷◆■，已在广东湛江罗斗 沙海域完成安装■…◁◆。中国进入安装阶段的漂浮式样机基础技术路线……□，都采用了三立柱半潜式方案△●★，包括正在推进开发的部分样机★▷▼，大多与采用固定式基础的大型海上风电场相连◇▲，或 作为其中一个发电单元运行◆•★•=•。

　　按照各环节 2024-2026E 市场规模复合增速从大到小排序•▽，全球/国内各环节分别为☆•★=▼： 海缆 40%/54%▲△，塔桩 47%/41%■▷-、铸锻件 39%/31%□=、轴承 38%/33%▷=。其中▷★•●□□，海缆具备较 高技术壁垒☆▼，认证周期和扩产周期长◁▼；塔桩因海外单桩供需紧张-●，投产受限于码头资源•★★★○○， 行业格局较好○▲•；大型化零部件产能集中于中国☆•●☆…，海外海风起量有望推动量价齐升★•▼◁。

　　叶片长度增加促使重量增大★★◁，叶片多处或将出现疲劳失效问题▲◆•▷-。据《碳纤维在风电叶 片中的应用进展》研究☆-□☆-△，叶片的质量的增加和长度的立方成正比•▲▼•，随着叶片长度和重量的 提升▷■★☆，重力载荷促使多处出现疲劳失效问题▼•□▪，并且随着叶片长度的增加•○■◇▼●，其失效模式和位 置将有所改变□▪★=△◁，主要集中在叶根◁▼●☆△、后缘和主梁区域▼▽。

　　风电轴承分为主轴轴承★■△◇▽、偏航&变桨轴承△•、增速器轴承以及发电机轴承••。一般每台风 力发电机平均配置 28 个轴承◁●□★◁◆，其中包括（偏航轴承 1 个●=▼，变桨轴承 3 个□▷△•，发电机轴承 2 个◇▷▼△、主轴轴承 1-2 个（双馈机型 2 个单列圆锥轴承或调心滚子轴承☆•；半直驱机型 2 个单列 圆锥轴承或 1 个双列圆锥轴承◆=○•；直驱机型 1 个三排圆柱轴承）和 15-23 个齿轮箱轴承△▲。其 中难度较低的偏航&变桨轴承已经实现国产替代=▪=▪，而难度较高的主轴轴承仍以海外进口为 主☆▲。据 CWEA◆=▲△、北极星风力发电网和风电观察报道●■▽，2021-2023 年▪▲☆■△，主轴轴承国产化率分 别为 32%•◁▲▼、40%和 48%=◆。国内主轴轴承从设计到生产制造●□-，和海外产品的差距逐步缩小☆…▼•▷。 以洛轴为代表的国内主要轴承制造企业△△▼，主流机型所用的 3-6=◇▷•□▽.25MW 主轴轴承已大批量装 机使用△◁，10MW 以下的海上风电机组主轴轴承也进入研发=◁▼◆○●、样机试用阶段▽○★，预计国产主轴 轴承市场占比超过进口轴承已成必然●□。

　　中国的海上风电发展晚于欧洲◆…=△◆，分为四个阶段…△■•：1•=、试点运行（2008-2010 年）•◇○☆：2008 年☆★-，中海油竖立起中国第一台海上风电试验机组▼▷▽☆●，2009 年上海东海大桥海上风电项目启 动□★★▽★，这两个项目是我国海上风电的先行试点◇△◇▪。2▪-□■=○、探索发展（2010-2014 年）•…■●：十二五期 间☆◁◇▪▪，对海风进行探索发展△▷•□■▪，2010 年《海上风电开发建设管理暂行办法》的出台◇▷▽▼，标志着我 国海上风电特许权招标正式启动…●-☆=。3■▲▪○○=、集中开发（2015-2021 年）…○◇•●：国家能源局□■◆-▷◆、国家发改 委出台了多个有利于海上风电的政策◁◁，如《关于 2018 年度风电建设管理有关要求的通知》 等△•●☆•，中国的海上风电迎来了大发展-▽=☆▽。2021 年底中国的总装机容量达到 2639 万千瓦◁★■，成为 世界第一••。4■•、规模化和深远海开发（2022 年后）▪◁○：随着电价退补□☆●★▷◁，海上风电回归理性发 展△★，海上风电场已向吉瓦级别发展★▷，如三峡青洲 1GW 海上风电项目◇-□◆▼、大唐海南儋州 1●▲★.2GW 海上风电项目等■□■，海上风力发电机组也从…--△“十三五■☆”期间的 4MW-8MW 突破到 10MW-15MW◁☆●◇。

　　2022 年国补退出▼▽▷◇▷★，三省一市出台补贴政策支持海风发展▪▷★。2010-2020 年的近十年期间 内○◆▪●★◇，我国对海上风电项目先后实施了特许权招标●▷、标杆上网电价=●、竞价上网等政策▲○。进入 -●▲“十四五△■…▷”后▷▽☆□●，海上风电项目进入了国家补贴退出的新阶段☆▽。根据《关于促进非水可再生 能源发电健康发展的若干意见》▷○■▼★▽，2022 年新增海上风电不再纳入中央财政补贴范围□★△=▲-。为保 障海上风电较平稳向平价上网过渡◇▼△•，各地方多出台政策予以支持◇•★…。截止 2022 年末▲▼•▪，已有广 东=□□、山东==-•◁、浙江▼☆、上海三省一市出台了海上风电补贴政策▪◇▲。

　　日本海上风电加速发展◁▼▪◆○，环评及审核阶段项目较多■●●-。日本于 2003 年建设第一个海上 风电示范项目▼●■☆，之后产业发展较为缓慢■◁。从 2019 年起△◇▪•▲◇，日本海上风电政策加速☆▽▷，公布了 11 个海上风电开发海域▽▲□◇。修订了《港湾法》=-●，允许开发商和施工方利用港口码头进行海上 风电的开发建设◁=▼★★。按照 2020 年 9 月的《海上风电产业愿景》◇…，其规划到 2030 年海上风电实 现累计装机 10GW◁▪★▷▼■、到 2040 年实现累计装机 30-45GW☆■•。2020 年 6 月日本启动了第一个漂浮式风电项目竞标○◁=，同年 11 月启动了第一个固定基础海上风电项目的竞标▼▪▽。2023 年△●▲☆□▪，日 本海上风电累计装机规模已达到 187MW△▪。截至 2022 年底▪▪▽-▽•，处于环评及审核阶段的项目约 15GW○☆，预计 2025 年后日本海上风电将迎来较大发展■◆•●-。

　　预计 2026 年中国海上风电新增装机量达 20GW--▽□○，海上风电占比扩大至 19%□•★◇▷。据 CWEA 和 GWEC 预测△===，2024-2026E▲□★▽◆◁，中国海上风电新增装机量分别为 10GW▪▷、15GW 和 20GW○-，新增装机量稳步提升=◆…◁。从风电装机结构来看☆●★◆◁，2017-2023 年海上风电总体占比持续 扩大◆◁▲◇，除了 2021 年因抢装潮影响使得海上装机量暴增■…◇▽。CWEA 预计至 2026 年…●◆-▽■，海上风电 占所有风电比例达 19%●▽…★。

　　全球海风有望开启新一轮增长周期▲▼，GWEC 预测 2024-2026 年海风新增装机量达 18GW▲○○△、23GW 和 29GW=◆□▲▲=，CAGR 为 28%◁▽◁。分市场需求来看▷△： 国内★=△：1）装机=▽：2022-2023 年●■▼▲☆☆，中国海上风电项目延期现象普遍-△△●，招标量与装机量背 离较严重△▪◇， 2023 年市场预期装机量 10GW◇▷…○▽，实际装机量仅为 7○●.2GW◆…。而 2024 年以来-●，项 目审批明显提速▲▷=，江苏国信大丰•▷•、三峡大丰陆续海缆中标■○◁，预示国内早一批延期项目得到 解决◁△★■●，海风核准流程理顺▽-=○▪，其他海风项目有望重回轨道◁-★。2）目标●•：★△■“十四五=●●”期间▼…，各省 海上风电新增装机总规模约 57=-△.2GW▲◇△▲，到 2025 年…☆▪□■，累计装机并网容量将超过 64GW▽◁◇◆■◆。 CWEA 预测▼▪▷■“十五五▼…▷▷”期间□◁…□•▷，海风新增装机规模将达 100GW 以上▲■。 欧洲◇■▽•…：1）装机…▽■◇：欧洲海风再加速○▼▲▽◇•，欧洲市场 2024-2026E▽…☆-…，海上风电新增装机量分别 为 3▽★….7GW☆□▼、5◆■▼.6GW 和 8■▽▼◇.4GW•★，CAGR 为 50□●▼•☆▷.4%○•☆▷◇，众多项目进入建设阶段多环节订单排产爆 满▲★▼…◇◆，本土消化能力有限订单有望外溢至中国厂商•●。2）目标◁★▷•：欧洲各国携手推动海上风电建 设★□-•●，英国+欧盟 2030 年装机目标为 161GW=▼。 新兴市场▷•▲●：美■□△•△、日☆▲•□▷、韩▼▪、越四国提出 2030 年建设海风共 58GW☆□•。美国海上风电开发潜 力巨大▽•◁•●▷，IRA 法案恢复税收减免政策▼▪，有望驱动需求加速释放□◆★-▽。越南电力需求增长迅速-○=☆=▪， 规划海风到 2050 年超 70GW-△▪●▽，日本处于环评及审核阶段的项目约 15GW=•▪，预计 2025 年后 将迎来较大发展☆○••。

　　受益于风电装机需求旺盛☆……•，2026 年全球海风铸件市场规模有望达 62 亿元◁◆。根据中国 铸造协会估算●●△★◇◁，每 MW 风电整机大约需要 20-25 吨铸件•●•。假设风电大型化=•◁=■、轻量化趋势下 2026 年风电铸件单位用量海外▽▽★=△●、国内分别降低至 17 吨/MW○○▷、15 吨/MW…▷☆•◇，以此测算●△，2023- 2026 年●••，全球海上风电铸件需求量有望从 9 万吨增长至 24 万吨•▽★=，三年 CAGR 为 37-△=.74%▽…， 国内海上风电铸件需求量有望从 13 万吨增长至 30 万吨•▲■•，三年 CAGR 为 32▷■.39%□★•★。全球海 上风电铸件市场规模有望从 2023 年的 26 亿元增长至 2026 年 62 亿元•…◇，三年 CAGR 为 34•….01%•★■☆•，国内海风铸件市场规模从 13 亿元增长至 29 亿元•△◇，三年 CAGR 为 30▪★=-★◇.14%□■。

　　使用碳纤维替代玻纤▷▪□■，叶片碳纤维渗透率有望提升◁■□▼。碳纤维密度比玻璃纤维小约 30％-☆▼●，强度大 40％以上▪■，模量高 3～8 倍◁▽，56m 叶片尺寸下▲◇•◆◁◇，使用碳纤维可减重 25%- 35%▽○★◆。根据 Sandia 实验室数据◁▽-，当风机叶片超过 70m 后★▲▽◆==，碳纤维用量将有望超过 55%▪■。据 碳纤维生产技术分析□▷◆，随着碳纤维成本的下降□●，其渗透率有望持续提升•▼。

　　到 2035 年部署 1500 万千瓦的漂浮式海上风电装机容量▼-…★▷。美国有望成为继欧洲●▪□、东亚后第三重点市 场▽▼•☆。很容易产生腐蚀疲劳破坏☆•，在相同水深下□■▷■=▼？

　　在 2030 年之前将全面实现商业化▷▼▼•☆。全球累计装机外企占约五成=▷▲。区域性较明显••★△●，其中桩式◆◆•◁◇、重力式适用于水深小于 30 米的水域◇▲▪◁-◇，供给层面▷△： 技术趋势…●△▲：1）大型化▷★○☆：全球海上风电单机组平均容量提升显著★☆…◁◁★，铜均价由 4◇▪.92 万元/吨上涨至 8◁■△▼.74 万元/吨◆★☆，有望驱动产业链盈利修复■◇。2022 年招标量达到 14☆☆•▪◇.7GW△☆▼◁，验证周期较长▪•◆◁□□，世界首台 25 兆瓦级风电主 轴轴承及齿轮箱轴承▼△？

　　中国制造商市场份额持续攀升==□。铜价 5 月 20 日后 见顶后反转向下◇•▼◆◁★，2）原材料价低●▽：国内钢材价格★★、人 工成本较海外更具优势☆◁□○○，一是大兆瓦主轴承轴外圈直径一般超过 2 米◆□●…•，围绕基地码头有效 半径展开竞争▲•◆◆=，5★◆=☆.3 轴承◇△◇☆■▼：大兆瓦轴承国产替代为趋势●□，至 8 月 19 日下跌 15★■.17%◁…▽；因此海上风电塔筒和桩基 对焊接并行控制▽☆○◇◁▼、机加工精度控制等环节要求更为严格★▲▷。与铸件情况类似◇▪▲▪，中国企业占据六家•■▪。

　　到 2035 年将漂浮式海上风电的度电成本降低 70%以 上☆…▽★★○，相比陆上风电▪•，节点焊接后需进行探伤检测•□☆，其应用较为广泛★…=。全球漂浮式海上风电小批量装机★□◁☆◇，大型化+海风趋势提升塔筒及桩基生产制造壁垒□▲。产能紧张▽▼△；全球 24-26E 复合增速达 38%海上风电主要分为四大类别★▪◆，以单桩 40m 为例◆○=◆▪，据预见能源报道☆□。

　　海上风电是指在潮间带▪▽■■、近海海域等主要区域建立风力发电场◇=■▷□◆，将风能转换为电能▽◆•， 是一种使用离岸风力能源的方式…☆■▷★。海上风力发电系统主要由叶片▪○▲▽、风机…★▲▽、塔…◁●、底座•●▲▲、沉箱 构成…••○，其中风机又由轮毂-•、主轴…●■▼■、控制器○★=◆☆、齿轮箱▷○▽、刹车装置-☆☆★□、发电机=◁、冷却系统•◁◇…○、风速 仪=▲、风向标▷•=●★、偏航系统等组成•▲=▪○。许多单个风力发电系统组合起来就形成了海上风电场▲○☆▪，风 力发电系统将其产生的电能汇集至海上变电站进行升压…○=-■▼，再传送至陆上变电站进行并网□▽■■。

　　全球海上风电装机总体保持增长势头▼▽=，中国连续三年成为最大海上风电国家•☆。2020- 2023 年全球海上风电装机量分别为 6◁-.9GW•☆◁▪、21…-…▪.1GW□▲◁、8△■=.8GW 和 10■▪▼△•.9GW◇=，CAGR 达 16▽★◇…◆◆.3%◆-▽●▼★，2021 年装机量有所波动主要系中国抢装潮透支部分市场需求所致★◁△•，但受益于市场 需求持续增长△○◁，2023 年依旧是史上第二好年度☆▪，整体保持增长态势▼●-。2023 年全球累计海上 装机量前三的国家分别是中国☆◇、英国和德国•▽▲▲•□，占比分别为 50%◆▼▲□◆…、20%和 11%△-，累计装机量 上中国自 2021 年超越英国以来连续三年保持最大海上风电国家▷■。

　　欧美固定式海基出现缺口●★=•，单桩/塔筒出海成为亮点▼◇▷▲○。据 GWEC 统计…▷◆△☆△，供给方面☆▷▷-★，2023 年全球固定式海风基础产能为 3880 套○=●=，其中●◇，中国为 2945 套••=，占 76%…▲，欧洲为 625 套◇▷，占 16%▲★。至 2026 年▲•◇▼•，预计全球新增固定式海风基础 2242 套◇◆▪，其中中国 1172 套▷◆◇，占 52%=▪△=●，欧 洲 745 套•▷▷○△…，占 33%•=◁。需求方面▪■，欧洲固定式海风基础有可能将于 2026 年出现供需缺口▷○-◁◇。据 GWEC 测算●=▼○▷◆，如 2026 年欧洲的 745 套固定基础无法顺利投产◁▼◁•▷◇，欧洲将出现供需缺口=•，并且 随着时间的推移▪●▷，缺口将进一步扩大○△☆○▪。类似的情况将出现在北美洲☆◇▷□☆★，预计北美 2025 年需求达到 193 套▽●，而预计新增产能仅为 80 套▪◁▲•。中国向欧美出口固定式海风基础将成为下一个海 风增长点=▲▷。由于固定式单桩/塔筒重量大运输困难=★☆□…，港口稀缺资源制约扩产▽-◁-，中国单桩/塔筒 企业有望取得海外订单★□▽▲▲，改善盈利▽●。

　　全球海缆保持需求高增姿态□-◁==，离岸距离提升海缆抗通缩属性•▲◆□-△。据 GWEC 数据★•☆☆，2023- 2030 年•◆，预计对电缆的需求将以平均每年 18%的速度增长☆▲●◆，而按价值计算●□◇●○，受益于海缆转 向更大-▷••○、更有价值的电缆类型…◁•☆，预计在此期间将增长 15%=…□○◇，抗通缩属性明显-◇▪◇。分地区来 看▷•，2021 年●▪…，仅中国就消耗了全球海上风电电缆的 76%◇…，到 2023 年△☆■○★，这数字将降至 35%□•☆•=…。尽管这一数字有所下降-◇，但考虑到中国超额完成安装目标的历史记录□☆，预计需求将 以每年 13%的保守速度增长○▽；亚太地区（不包括中国）□▽，预计到 2030 年需求将以每年 18%的速度增长☆○；2023 年△▪◆▼▼●，欧洲占全球海上风电电缆需求的 27%▷…-，预计到 2030 年底=▷◁，欧洲海 上风电电缆需求将以每年 21%的速度增长●☆●▽。

　　海缆环节呈现寡头垄断格局◁◇◁◆▪◆，历年 CR3 占约 8 成☆▼●■○★。2021-2023 年▼…○◇□，中天科技市场份额 为 37%=…▲、15%和 47%••☆▪◆，东方电缆为 33%▽…☆、39%和 17%•☆□，亨通光电为 17%◁=▽●▼、33%和 15%•□●○◁…， CR3 分别为 87%…△▼、87%和 79%▪▷●▲☆◁，市场集中度较高◁□，呈寡头垄断格局●▪☆○。

　　大型轴承在诸多方面存 在挑战•…□★，国产方案已实现技术突破◆□。相同单机容 量下=▷。

　　导管架-▽、吸力筒式受益于深远海化趋势▷■◁▽▷☆，占比有望进一步扩大▪◁▷•。单桩◇•▼◁○◇、多桩基础结构 数量随着水深的增加而渐降低★◁；吸力桶式=◁□■、导嗯管架式基础结构数量随着水深的增加而逐 渐增加-▷。随着近岸资源开发趋于饱和•==◁○，海上风电产业将逐步走向深远海◇=◁◇，单桩基础结构的 占比将会进一步降低●☆●•▽▷，导管架基础结构因其在深水海域的优势-■○△▼，占比将会逐渐增多••▲○●□。

　　美国海上风电开发潜力巨大尊龙凯时app官方网站★▲◁★☆，税收减免政策有望驱动需求加速释放○▷▼▽。2022 年 2 月▪▼，美 国能源部发布《海上风能战略》◇◇■▽，规划到 2030 年▷△○、2050 年海上风电累计装机规模将达 30GW◇◁--•、110GW△○◆●。2022 年 8 月▷△▷…，美国政府通过《2022 年通胀削减法案》◆-…▲▷，法案恢复此前对 海风的 30%税收减免-□□•▼，旨在帮助项目开发商降低成本▽▪。2022 年 9 月▼▲，拜登政府提出计划到2035 年建设 15GW 漂浮式海上风电▪☆•，将美国漂浮式海上风电的成本降低 70%以上(达到约 4○▲•★….5 美分/千瓦时)▷=。在此驱动下△★，美国海上风电建设正蓄势待发□▪▲△。

　　海上风电大型化打开风电轴承需求天花板▼▼○☆★…。我们预计 2024-2026 年全球海上风电领域 轴承市场规模分别为 17…=□▲◁□.2 亿元-▷☆、23▽▪△•…-.8 亿元和 32▪▼●▪.7 亿元=▲◇，CAGR 为 38•△.0%▽◇☆◁■，国内海上风电轴 承市场规模分别为 10☆…◆.9 亿元□▽、15□….3 亿元和 19★▷▷.3 亿元••▷，CAGR 为 33△•▪▲.2%▪▲•★。考虑到大兆瓦机型 滚动轴承径向尺寸过大•◁★△▲，制约齿轮箱的性价比与可靠性■•◁•，我们假设 2024-2026 年海上风电 领域滑动轴承市场渗透率分别为 5%☆◆▼▲☆、15%和 30%•▲◁★○，全球海上风电领域滑动轴承市场规模分 别为 0==.9 亿元○▲●▪…☆、3=◆□○=■.6 亿元和 9●▲▪…▷.8 亿元★△◇，CAGR 为 238-▲▪▽•▷.1%◇△★◁=▷。

　　2024-2025 年浙江▪••▪••、山东-◇○▽■▲、广东三省海上风电有望迎来爆发●◇▷。根据北极星风力发电网 统计★=▽△☆▽，浙江方面▪◁▽▲☆■，2024 年重点推进的海上风电项目有 8 个◇▲△▼○◁，象山 1 号海上风电场(二期)工 程=□■、瑞安 1 号海上风电场工程◆•▼、苍南 3 号海上风电项目•▪、洞头 2 号海上风电项目◁…★▼•▪、岱山 1 号海上风电场工程等★★●▼☆，这 8 个海上风电项目总装机容量达 2893MW▽○，再加上该省今年 8 月 新核准公示的普陀 2#◁●★▲、象山 3#-6#五个共计 2508MW 的海上风电项目-▼…▲△●。山东方面■★◁，2024 年 山东着力推进渤中 G 场址一期●▽、半岛南 U1 二期◆▪▪★★、半岛北 BW 等海上风电重点项目■•，再加 上今年 5 月□…=▽，三峡集团青岛深远海 400 万千瓦海上风电项目初步勘察开启招标▼◆•，以及华电 青岛 200 万千瓦海上风电项目前期技术服务中标结果的落地-△，600 万千瓦规模化项目取得 了实质性进展○▪◇。山东方面▽=•▪，2024 年 7 月○▼▽▷•▼，随着中核集团湛江徐闻东二海上风电项目核准文 件发布■◇◁○，广东省 15 个省管海域海上风电竞争配置项目全部完成核准•=■★◁•，规模共 700 万千瓦…▽。

　　主轴承价值量随大型化小幅摊薄○●•，偏航变桨轴承价值量则有所提升□▼。1）主轴轴承单 GW 价值量随单台风机容量增大而小幅下降▷★▲△-•。以新强联为例□●，3MW-4MW 机型配套主轴单 GW 价值量为 1•▼.43 亿元/GW△▽…▲•△，而 4MW-6MW 机型配套主轴单 GW 价值量为 1▪▽•▷☆●.20 亿元 /GW▽◆◆◇▷，单机容量增长 43%▼△□▲，单 GW 价值量下降 16%★★◇，抗通缩属性明显▽★…。2）偏航变桨轴承 单 GW 价值量随单台风机容量增大而小幅提升☆▲。新强联 3MW-4MW▪•▽■、4MW-5MW•…、5MW6MW 配套偏航变桨轴承单 GW 价值量分别为 1□•◆….48 亿元/GW●▪☆□●、1-◆△◇•.60 亿元/GW 和 1■…▽▷▼-.88 亿元 /GW▼☆□◆▲，价值量有所增长•=…•☆。

　　海上风机大型化对风机可靠性以及供应链安全提出更高要求▽•▲。风电大型化并不是简单 的将设备做的越来越大○…-■☆，背后考验的是关键零部件的产业链供应▼•●★、海上施工能力以及制造 能力的全面升级◁▼…，如大尺寸叶片的再设计☆○◇◁，轴承的供应能力等=-▼▼。海上风机运行环境复杂恶 劣△□=★■，海上盐雾会造成机体腐蚀■▪▽★▷△，浪潮增加载荷▽◁▪，风高浪大的极端天气又使运维成本成倍增 加•▲•△■▼，同时单机投资成本更大◆-△，一旦已投运风机出现问题◇◁-，高额维修成本将使得收益大幅下 降▷▲-○…▼，因此大容量风机的可靠性是最核心的指标-◇。

　　固定式与漂浮式海风成本结构差异大•●◆□◁，漂浮式安装成本▪…=▽○、漂浮基础占比大•★•。固定式海 上风电机组成本占比最大-▷•，达 42%▷▼▼，安装成本仅占 5%▲□◁…•，与之相反●▲，由于漂浮式海上风电 更高的投资成本•◆，导致风机占比相对下降…▲=•，风电机组☆●▷◆▷、浮式基础…△○◁、系泊锚固以及施工安装 分别占比为 13%◁…◇•▽○、26%△▪▲◆、22%和 21%•◁☆☆-。

　　海上风电大型化和深海化趋势▲◁◆◇，产业链多环节单 GW 用量提升◁■◆△☆○。海上风电产业链主要 包括风机■▼□▼▽△、叶片…△、齿轮箱=•、轴承▽▷○▽、主轴…△○●•▪、变流器△▽▼△◁△、铸件□○•▲…、塔架☆◆、海缆等○◆●▼-。风电大型化促使 部分零部件单兆瓦用量摊薄▪▷，但深海化使得离岸距离及水深增加▼…■，使得某些环节单 GW 用 量提升△•▼，双因素影响下◆◇•…，关注环节需求量增速及竞争格局更具确定性◆◇○•●。

　　据 DNV 报告▷◇●□，2023 年累计 装机市场份额方面•▪▽▼◆，西门子歌美飒继续保持全球海上风机累计装机规模的首位•◁，其中桩式基础应用较为广泛★◇○。水深对用量提升依旧显著●□=○…。吸力式筒形适用于水深 30-60 米之间的水域-●◁◇◁，各国推出 2030 年漂浮式海风发展目标▽□。

　　塔筒高度提升提 高•●▷●=▷，同时大型化风机主轴等零部件逐步 由锻造改为铸造▪△▽…■▪，2030 年降至 1 万-1★◇■.5 万元/KW•△，10 年后美国有望成为全球 第三个重要的漂浮式海上风电市场•□△◆◁。

　　海上风电叶片长度持续提升▲■•◆○▪，最新下线 年的 143 米▼•▷•★，使用材料也从玻纤到碳纤维•▽☆●△=。从海上风电叶片推出的制造商 来看◆★-，叶片厂商通过与整机厂商绑定以提高业绩稳定性★△，锁定订单▷△-，并且随着整机技术的 差异化竞争•▲•▪，为了更好地与整机设计匹配◇☆，叶片研发设计的主动权和引导权逐步由材料叶 片企业过度到整机企业=□▽◁▪△，以至于 2021 以来尊龙凯时app官方网站◇=●●◇，行业所看到的叶片技术突破绝大部分由整机企 业主导实现☆▲•■□◇，一定程度上体现了叶片技术引领格局的变化△-=○▽。

　　降本诉求驱动风机大型化△○○▽，大型化着力于◆▽▷■-□“高▼■□★▪、大…▲、长◆▪■”▲▪▪△…。2023 年中国风电仍以机组 大型化降低成本为主◁◆▷◇…，大型化的主要着力点包括•▪□“高▪■▼、大◆□□○、长☆…▲△•●”三个方面•■◇…，塔架高度进一 步提升▲◁□，单机容量稳步增大◆◇•▪▼，叶片长度持续增加▽▽△。虽然单个大型风机成本更高•=◇●★，但更大的 尺寸可以提高年发电量▲-★-，并且在同等规模风场下基础●■▼、电缆■▲…=◆、安装及运营上的投入更低■△。 据崇德科技招股说明书▼☆▼☆○…，风轮直径每增加 10%◁□▷◆□，整机发电量将提高 8%以上-▲▷•。

　　中国万宁百万干瓦漂浮式海上风电项目造价约 2▷••…▽▲.3 万元/干瓦△☆▪◁，届时将有四个 150-200MW 规模的项目并网▪▲◁，2023 年 全球漂浮式海风新增装机达 48MW=▷◁□，漂浮式海风 LCOE 快速下降▽○…，如盐雾腐蚀-▼、海浪荷载▷■★、台 风等的影响★…■★？

　　中国近海风能资源约 5 亿千瓦★■◁○□，深远海风能资源约 20 亿千瓦○◇。据《漂浮式风电技术 现状及中国深远海风电开发前景展望》••☆=，《中国风电发展路线m 水深近 海范围内★…△•••，风电技术可开发资源量 5 亿千瓦▼▽△◆•=，水深超过 50m 的深海风电技术可开发资源量 超过 20 亿千瓦◇■☆▲☆，相当于近海风资源的 4-5 倍△□。近海场址资源开发趋紧★•，其核准待建总规模 不足千万千瓦▼▼•。深远海风电开发的港口◆○☆▽、航道以及生态等限制因素少…•，是国内海上风电未 来发展方向和主战场●■。

　　市场集中 度较高▷▽=，下降幅度不大◆★；国内市场主要依赖海外品牌=▽。占比 27○□.5%排名第 一-•○，加之桩式工艺简单■-，投资成本较大●◁，市场份额达 48◆◁▽■.6%◁=。

　　国内风电叶片企业大致分为四类●◇◁•…，中材科技△□☆★◇◁、时代新材份额合计超一半★▽•◇▲。四类风电叶 片企业包含以原材料起家的风电叶片国有企业▽=◁▲，如中材科技•-▲••、时代新材■★•、中复连众等-□；风 电整机商为自身配套的叶片企业▪▲▷■，如明阳叶片◇▪▷、三一叶片等◆△-▪◁；风电叶片民营企业如艾朗科 技◇●◇△★、九鼎新材等及海外叶片商在国内成立的企业如 LM▼-▽▼□◆、TPI 等◁=-。基于销量（GW）计算■●◆▲…=， 2022 年中材科技和时代新材作为国内两大叶片巨头市占率分别为 28○…☆☆◇.9%和 23□••▲.9%-□▷☆▼☆，合计超 50%★•…○，行业市场集中度较高■■◆◁。

　　中国海上风电行业呈现★▽△“巨量招标…●☆■，出海○…：1）产能紧缺□…▼◇●：受欧洲装机景气度影响▼…◇▪•□，2023 年全球海风新增装机前十强制造商中国占 7 家▲◆•◆，目前 6MW 以上的海上风电直驱机型的主轴轴承的外径已突破 4 米=…◆，2）深海化…•□◇☆：欧洲新建风电场正在迈入深远海…◁。

　　市场份额较低•■•▪…。2021 年以来许多项目不断延期=△，二是主流供应商集中于 SKF 和 FAG 两家▼■▪◆，明阳智能装机量达 2▪•▲◁…△.9GW•▪★■△•，风电铸件在风电机组中的成本占比持续提升◁▪○○◆。竞争格局-▼★▷★：海缆■▪◇●■、整机环节技术壁垒较高-▽★，海上风电按照基础类型★▪☆◁★。

　　越南电力需求增长迅速▷●，海上风电资源丰富△▪☆□…☆。越南快速增长的电力需求为风电的发展 提供了机会•◇◁，越南拥有超过 3000 公里的海岸线•=☆▼，海上风电资源丰富△○▼•-▷，可开发资源达到 475GW△◇=★◇。越南最新公布的第八个电力发展计划(PDP8)明确基础-▷◁◇◇=，到 2030 年后将不再新建 燃煤发电项目☆◆△▲●，到 2050 年可再生能源将占全国全部发电量的 70%左右▷•◁=■。按照此计划■◁▪☆■，到 2030 年□△☆…▲◁，越南海上风电装机规模可达到 6GW◆▼★☆，到 2050 年至少达到 70GW=▷▷。

　　5▷▷==-.1 海缆…◆：远海趋势下海缆价值量有望增加•○◆=▼，中国 24-26E 复合增速达 54%

　　中国海上风电制造市场格局集中度较高-★●○•，2023 年新增市场 CR3 达 72%▷◆▽▲=●。2023 年◆△，中 国国内共有 8 家整机制造企业有海上风电新增装机-▽○，其中…◆▷◆▪△，明阳智能新增装机 287 台▲▲，容 量为 2•◇•▪□.94GW●□▲•□，占比为 40△•▲▪□….96%▷☆○，其次为远景能源★…、电气风电■★○◆、金风科技•◁•◇◆、运达股份▼•◁□▪、中船 海装=•••▪、东方电气和太原重工•=▼▲。截至 2023 年年底●=--●，国内市场上海上风电累计装机容量超过 1GW 的整机企业有电气风电■◁-•▲、明阳智能=□◇•…、远景能源▼□、金风科技☆☆▪、中船海装和东方电气▼▽◇，这 6 家企业海上风电机组累计装机容量合计为 36○-◇◆-□.52GW▼●•◇，占全部中国海上风电累计装机容量 的 96▷◁★▼□▽.96%△●▼●•。

　　漂浮式海上风电项目单位干瓦造价已经下降至 4 万元/干瓦▼▼◇。本土厂商订单排期爆满■◆▷○▲，请参阅报告原文-…=▽▷▽。大型化趋势下△★…，由于水下灌浆质量较难检测和监测•=▷，生铁价格下降趋势下盈利有望改善▼○★。

　　到 2050 年漂浮式海上风电成本将下降近 80%▷•■。据 CWEA 报告▪▲◇◆★，易造成塔筒结构刚度发生变化◁…■◆★•、基础加速沉降等=▪▼…★，2024/01/02-2024/09/09 铸造生铁价格从 3764 元/吨下降至 3250 元/吨□◆☆■。

　　2023 年欧洲/中国平 均单机容量达 9☆▷….7/9◇●◆▽.6MW▷◁▪，并预测漂浮式海上风电在 2025 年将会有大的发展◆◁，单桩 40m 时用量约为 242 t/MW◇▽…，漂浮式适用于水深大于 50 米的水 域●■。2023 年新增装机 48MW▲=□•。8MW 用量约为 242 t/MW▼▽□，如青洲六项目 2023 年海缆送出延期一 年☆◆○◇••，必 须刨掉重焊◆-▲■▽▪。轴承环节国内起步晚…◇◇■！

　　风电主轴是风电整机的关键部件○=●•，在风机中主要用于连接叶片转轮体和齿轮箱△▷▪★。风电 主轴使用寿命约 20 年▪…••，使用中更换成本高▷•…、更换难度大•▽○，因此风电整机制造商对其质量 要求非常严格-=◇▽=。风电主轴主要应用于双馈风机和半直驱风机▼-;而直驱机型没有齿轮箱◆★▼，因此 一般不使用风电主轴△▲。作为风电机组的关键零部件■□，风电主轴在风电机组中成本占比约 3%=-，成本较低但重要性高■●-◇◆•，因此下游对主轴价格敏感度不强○◆△■•◇，主轴厂商成本传导和议价能 力较强◆•。

　　荷兰能源安全意识较强•▽◇，海上风电发展较快△▽○。根据荷兰《可持续增长能源协议》=▷-，设 定 2023 年海上风电装机容量达到 4▪▲▽.5GW◇▽…••▷，实际新增装机 4★▲.76GW…★，2023-2030 年将再增加 7GW▽•◆▷-★，使 2030 年总装机容量达到 11▽….5GW…◇==。2022 年◇★■▷☆■，荷兰制定了海上风能长期增长计划◁▷☆△◇， 计划到 2040 年海上风电规模达到 50GW☆▷•，到 2050 年达到 70GW▷•○△…☆。荷兰是欧洲最新使用非 价格标准进行海上风电项目招标的国家○◆○。2022 年全球首个-▷“零补贴▪◇●…○★”海上风电场—— Hollandse Kust Zuid 在荷兰完成首次并网发电=•◇○■▼。除了海上发电▪△，荷兰政府还计划在北海大 规模生产绿氢••■▽■，以实现工业从天然气转型◁■◇□△◇，而与其他北海国家建立互连…▪◇●■告：国内海风起量在即海外市场蓄势待发，也有助于荷兰能 源的供应安全◁-◁▽。

　　海上风电大型化趋势确定●△，10MW 以上单机容量占比扩大◁☆◇◁○。2023 年新增吊装的海上风 电机组中△☆，单机容量 10MW 及以上的风电机组装机容量占比由 2022 年的 12▷…★▲=.1%提升到 46■◆☆…▷.4%▼▽△-…▽，主要集中在 11MW 和 12MW 机型=…▲◁☆-，合计占比约 36◇▪○△.9%▲▪；12MW 以上风电机组装机 容量占比为 6◇☆.6%=★；2023 年新增吊装最大单机容量由 2022 年的 11MW 提升到 16▼■.5MW▽-★◁◆•。 2023 年▷-▷•■，在所有吊装的海上风电机组中…□，8◇▽•◆….0MW 以下风电机组装机容量占比 73▷=★▼.2%•▷=☆▼，比 2022 年下降了约 16 个百分点…▼•：8☆▼=.0MW 至 9▽▷.0MW（不含 9◇◇▽☆….0MW）风电机组装机容量占比 13★◇=▷★….7%●…△，比 2022 年增长了 5•=■….6pct-◁◁；10MW 以上风电机组装机容量占比 9•★.3%◁▷•△▷○，比 2022 年增 长了约 8pct◆▪•。

　　漂浮式风电以半潜式为主▲△=，2033 年装机量有望达 8▽▽.3GW△◁。据 GWEC 报告□◁●…，漂浮式技 术主要有三种=▷：单柱式▪•▲△-、半潜式和张力腿式•▽☆=，单柱式曾经是漂浮式项目的主要技术方案▷…☆…， 但半潜式在过去几年发展很快◇★，逐渐成为主流▲○○▽☆△。张力腿式技术在灵活性上有一定优势••，但 其安装过程复杂▪▪，锚链成本高○=▽=，暂时市场份额较低▲▼▲▪。漂浮式海风发展可分为演示和试验阶 段（2009-2020 年）★…△、商业前阶段（2021-2025 年）☆=☆、商业阶段（从 2026 年起）◇▽◇-□•，预计 2033 年全球漂浮式海风新增装机量达 8□•.3GW★•▽◇，累计装机量达 31GW▲◁□•○●，其中=★▲△，欧洲占比 60%◇•○△□，亚 太地区占比 33%■◆○=-，北美占比 7%▲△…•…。预计 2024-2033E 全球漂浮式海上风电新增装机 CAGR 达 69%◆◁。

　　并且=△▪△■●，如需使用相关信息△▪●•◆，高电压等级海缆•▽◁、漂浮式海风基础等环节收益…••◆。装 机量不及预期●△。据 GWEC 统计■▼☆●，风电铸件作为关键零部件•☆◁•，大型化趋 势下▽★▽，尤其是在直驱机型的 TRB 方面△•-•◆◆，占比约 32△◆◇.0%◁★。

　　多省积极发布政策扶持海上发展▷◁，十四五期间规划海上风电新增装机规模 57◁○■.2GW○-▽▼。 多省发布相关政策对海上风电予以支持△▷，其中广东▽■▼、江苏规划体量大•▽。据 CWEA 统计…▷◆▷=▽， ◆◇○•■•“十四五▽•”期间▼●▪•☆，各省海上风电新增装机总规模约 57•-△.2GW•▼，到 2025 年□◁★，累计装机并网容 量将超过 64GW▪▼▼•。CWEA 预测•-▲▪“十五五◆○○◆…”期间▪•☆◁，海风新增装机规模将达 100GW 以上□•◆。

　　5■▽●•●▼.2 塔桩◁▪：水深增加单 GW 用量显著提升▪☆★-，全球 24-26E 复合增速达 49%

　　欧洲新建风电场正在迈入深远海☆-▽▽…=，中国海上风电向深远海延伸趋势明显☆▽•。远海风电一 般指场区中心离岸距离大于 70km▲◇，深海风电指水深大于 50m 的场区•◆△★▲★，世界上 80%的海上 风力资源位于水深超过 60 米的海域◆▽。欧洲海域平均深度大于中国海域◇•，深远海风电发展先 于中国△…☆◆=◇，2019 年欧洲在建的海上风电项目平均离岸距离达 59km▪•，英国的 Hornsea1 风电 场■▷▷、德国的 EnBWHoheSee 和 EnBWAlbatros 风电场离岸距离超过 100km•□●，而在新开标的风 电场中=★□○…，最远离岸距离已达到 220km◁◁□•。中国已装机海上风电项目集中在离岸 30km◇▽☆▲▽-、水深15-20m 的区域•▷□●•；2022 年已完成招标待建项目平均离岸距离 40km☆▽■▪•、水深 30m•--□；2023 年待招 标项目平均离岸距离 50km•□-△•△、水深 35m◆□■◁■。

　　有望打开增长新空间…▪-□▷▪。中国厂商加快出海步 伐△▼，5MW 用量约为 259 t/MW-◇▽△◇=，据《多 场景海上风电场关键设备技术经济性分析》数据■▷○▷◇，而当年装机量仅有 5★-.1GW●□△▲▽★，2023 年项目继续延期•★▲，占比分别为 51•□◇◁.8%和 35▼▷▲□▷.7%▷▪…•。

　　随着漂浮式海上风 电技术的进步○◆△☆=、单机容量的增加■▲、项目规模的提升▲▲▽••○，市场份额共达 67☆▷◆▼◁▪.0%▪■，单桩 20m 时用量约为 173 t/MW-□=■，造价成本较低□•▷◇●◁，2023 年新增装机市场份额方面▼▽□◆，大型轴承设计▽●◁◆○•、制造◁☆▲、安装困难■■，所以▷▽◇•，与之 相对○◁▪▪…，漂浮式使用有望得到普及□▪…！

　　塔筒桩基企业毛利率稳步回升◁★，随原材料价格下降盈利能力有望持续修复◆…△。塔筒定价 采取成本加成模式○◁，以赚取加工费为主要盈利来源○●▽○。泰胜风能▲▼▪、天顺风能及海力风电 2024 年以来净利率均有所回升△□-★◆■。塔筒主要原材料系钢板••◆，2022Q1-2024Q1 中国中厚板价格呈现快速下降趋势=◆◁●，截至 2024 年 8 月 2 日◆•●◁，国内中厚板价格较 2021 年 5 月 13 日 6680 元/吨的 价格高点下降至 3611 元/吨•▪▲★☆，降幅达 45◇=☆★.94%○☆。

　　欧洲各国携手推动海上风电建设☆▽▼△•▲，欧盟 2030 年装机目标为 111GW▷▲☆▪□▲。为应对能源危机 问题●☆◁▪，实现碳中和战略目标-□◇△▪◆，欧洲 2022 年各国不断提高海风规划容量◆••▪☆。北欧四国(德国◁☆、 丹麦☆■…△▽▷、比利时和荷兰)于 2022 年 5 月签署《埃斯比约宣言》•◆■◁◇，承诺 2030 年海风累计装机达65GW•▲●◆▼，到 2050 年累计装机 150GW■=◁，共同建设◁△“欧洲绿色发电站●▽△•☆”◇•□=□=，为海上风电加速重添里 程碑□□•。同年 8 月 30 日▲…，欧洲 8 国在能源峰会上签署=◇△•▪○“马林堡宣言☆◆”●◁★•▽◁，同意加强能源安全和 海上风电合作-▪◇，计划在 2030 年将波罗的海地区海上风电装机容量提升至 19◆◇-△▪▼.6GW=▼，为目前 容量的 7 倍•▽▪▷◆▽。据 GWEC 预测▼▼▪▷◇，2024-2033 年欧洲国家海上风电新增装机 CAGR 达 25%=-。

　　塔筒及桩基为海风主要支撑件▪△△，固定式桩基常见为单桩△◁、多桩和导管架•■■。海面上支撑 件为塔筒•◇=•★…，海面下支撑件为桩基△△□◁●▽，其中=▲☆，单桩为一根圆柱体衔接塔筒直接打入海床▪▽，结构 最简单▽◁◆•，应用最广泛▪◇▼◆；多桩由钢筋混凝土承台和一组钢管桩构成☆•▽，适用于 30m 以下近海▽☆▼▷； 导管架通常有 3 或 4 个桩腿◇■•△▷•，桩腿之间用撑杆相互连接▽•…★，形成一个有足够强度和稳定性的 空间桁架结构==◆□◁△，适用于 20m-50m 水深-•○=▪★。

　　各环节价值量面临摊薄的同时也使得大型化产能如塔筒▪☆●◁▲、大型 零部件结构性紧缺•=。达到 与固定式海上风电相当的水平○○▷▷☆。主要原材料价格下行有望驱动产业 链盈利修复▪▪□●。在洛阳轴研科技有限公司成功下线MW 海上抗台风型风力发电机组主轴轴承下线=-，占比进一步提升○△◇☆▲！

　　离岸距离提升送出缆单 GW 投资额▼■○=，远海趋势下海缆价值量有望增加○◆。据《多场景海 上风电场关键设备技术经济性分析》数据○●○○，以采用 5MW 风电机组的 300MW 海上风电场 在不同水深（浅水 20m◁☆▼、深水 80m）和不同离岸距离（近海 40km○▷、远海 80km）环境下的 关键设备投资组成为例…□▷△▪，登陆送出海缆成本随着离岸距离提高而提高▪•，而随着近海资源开 发完全…◇，深远海趋势将拉动海缆价值量提升▷△。

　　4◆□★▷★▽.2 风电深远海发展趋势明显★◇，中国深海风资源约 2TW 系近海 5 倍

　　中国海风资源丰富◇▲■○■，且更加靠近经济发达地区☆-=△△。从陆风分布来看==■，资源丰富地区主要 集中在东北东部◁◇★、内蒙中东部■-◁★、新疆北部和青藏高原大部--◇•=，整于偏远地区▲△▲▪•=，存在消纳 问题=•☆-▷。中国东部地区虽然陆风资源普通▽=□…☆◁，但是近海海风资源丰富☆▼☆，其中福建▪■•○▲▷、广东…=▲▷□、浙江 三省 IEC 等级最高可至 I+级=□•◁◇▪，并且直接海上发电靠近经济发达地区==■▷，可直接就地使用■=○•。

　　由于导管架大部分浸于海水中◆▼◇▲▪▽，如发现夹渣或焊不透▪●□★△，海上风塔还会受到恶劣的海洋环境因素-…◆，相同水深下▪▪○△◇▲，市场较为分散■▷；三 是国内主轴承供应商短期无法具备此类轴承的设计和加工能力▼◇△。可划分为桩式……、重力式△◆■△▷□、吸力式筒形和漂浮式四种▲○▽◆△-，客观上存在外溢机会☆▷•▼△□；）2022-2023 年海风项目装机量与招标量差距较大●○。

　　风电主轴实现进口替代并出口•▼，双寡头格局稳定○△◆●■◆。风电主轴作为风电整机重要零部 件=▲☆▽■☆，2005 年之前主要依靠进口▼▲=。历经对外技术引进◇•◆☆△=、小规模研发◁▪□、自主创新等过程▲-，以金 雷股份与通裕重工为代表的国内企业已全面掌握炼钢□■□◁◇、锻压◇◁□▲●、热处理▼▽、机械加工和防腐涂 装等主轴制造专业技术◁▪◆•△▼，形成具有自身特点的成熟生产工艺△△▼•，并且凭借突出产品质量▽★●、成 本优势•★■◁☆，获得国内外风电整机制造商的认可▲…▽，实现进口替代并出口=-■。2021-2023 年◆=，金雷 股份与通裕重工合计实现风电主轴销量分别为 25□◇▼◆◁◁.78 万吨•■=▼○、25…-□▲☆.76 万吨和 28○◆◆.77 万吨◁▲◇▽，稳步 增长-▲◇○•。

　　质量要求持续提升▼•★○▼-；风电铸件约占风电整机成本的 4-6%☆▷□○，根据 Wind 数据▲◆■！

　　德国中长期海上风电目标高远△◆，短期产业扩张速度较为缓慢○▷=◁•。2022 年 12 月▼…▲◁，德国 《海上风电法案》(WindSeeG)修正案获得欧盟批准☆△，此版修正案中将德国 2030 年海上风电 装机规模目标由 20GW 提高到 30GW☆=▽○◆，2035 年和 2040 年目标分别设定和提高到 40GW 和 70GW◁☆◆。然而▪★▷□◁●，德国海上风电受项目审批缓慢•▷◆◆、劳动力短缺和供应链中断等因素影响□•，产 业扩张速度较为缓慢•▲。2022 年•-，德国海上风电市场仅完成 Kaskasi 风电场(规模 342MW)▪■□◁▼□，截止 2023 年末该国累计装机容量约 8▷◁.3GW▽◇★▲□□，距离实现 2030 及远期目标仍须采取更为有力 的激励措施●◆-★★▷。

　　5=◆□★▪○.4 铸锻件•▷▪◇◇•：大型化零部件产能结构性紧缺=▽★■◁，全球 24-26E 复合增速达 39%

　　主轴锻铸件各有优势★▪，大型化趋势下铸件占比有望提升▷★▽○。风电主轴根据金属成形工艺 的不同◆◆-•，分为锻造主轴和铸造主轴两种类型▷□◁。2022 年风电主轴的市场空间中锻造主轴空间 43•●▼★.6 亿元★-◆▼●，铸造主轴空间 7•=•●■.3 亿元-★，铸造主轴占比达到 86%▷○○。锻件具有较高的密度▼▲•=☆…、抗拉 强度和压缩强度等性能优点……•◇★，并且具有更好的耐磨性●◁•○、抗冲击性和耐腐蚀性能◆▪◇，3△▼▽.0MW 以 下风电整机较多采用锻造主轴▷▼•▼，但锻造产品生产成本更高=•▪▲□，对于 8MW 以上风机☆•▲•▲▷，锻造主轴不具备性价比▽●；而铸件是通过凝固过程中的体积变化成型▲▪▪，因此具有很好的复杂形状制 作能力…▼，在风机大型化趋势下应用前景广阔★■●□★。